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亚太投资银行:数码普惠金融──助包容性增长

2021.03.08

《大马数码经济蓝皮书》正式发布,其中“THRUST 05”中明确指出要努力构建兼具包容性的数码化社会,特别是为相对弱势的群体提供必要的数码普惠金融服务,以实现共同繁荣。2016年,G20峰会上正式发布的《G20数码普惠金融高级原则》 让“数码普惠金融”开始逐渐成为政府、金融机构以及普通民众的关注焦点。数码普惠金融,是指通过数码金融共享、便捷、安全、低成本、低门槛的优势,运用大数据、云计算、人工智能的技术,构建起基于数据的风险控制体系,从而全面提升金融的风险控制能力,数码普惠金融使得更多偏远、落后地区的弱势人群,依靠科技的力量和信用的力量获得金融服务,享受到数码时代赋予的现代金融优质服务。世界银行全球普惠金融数据库(Global Findex Database)中五年前的微观数据就显示,在包括马来西亚在内的“一带一路”发展中国家内,数码普惠金融明显地增加弱势群体的正规储蓄、信贷可得性,提高其借助正规金融进行农业生产、投资创业和消费的概率,并强化了他们的风险防御能力。另外,在新冠疫情冲击全球的大环境下,非接触、不间断、高效率的数码普惠金融在抗疫情、助小微、稳经济等方面更是发挥了十分重要的作用。发挥数码技术优势就疫情后最先实现经济复苏的中国而言,截至去年年底,数码普惠金融发展框架下的“无接触贷款助微计划”就服务了近2500万户小微企业和农户,贷款累计发放额更是超过1兆人民币/6300亿令吉,满足了小微、小小微企业“短、小、频、急、散”的融资需求特点,进一步扩大了传统银行对长尾客户的覆盖面。作为以中小企业为“主心骨”,且数码普惠金融服务刚起步的国家,他国的成功经验和业务模式均值得马来西亚学习。数码普惠金融的迅速崛起,明显地实现了普惠金融服务在直达性、适当性和匹配性上的边际改善。不过,我们仍需要清醒地认识到,数码技术不可避免地会带来数码鸿沟、风险叠加等一系列新挑战。首先是,善用数码技术。发挥数码技术的优势,不仅可以帮助政府准确识别谁是真正的弱势群体,更能帮助金融机构精准分析这些弱势群体客户需求的合理性。其次,从业务范围、技术安全和消费者保护等维度,构建恰当的数码普惠金融监管框架,平衡好创新与风险,使监管部门对各类创新做到看得懂、穿得透、控得管得好。最后,扩散数码金融服务基础设施生态系统,特别是重点加强公共征信和市场化征信机构在普惠金融领域的功能互补,提升支付、信用、金融数据等基础设施的服务水平。近年来,金融科技的发展点燃了数码普惠金融的星星之火,而新冠疫情让数码普惠金融的发展掀起了燎原之势。此次疫情中,需求方开始逐步享受到全方位、全流程数码服务带来的便利,供应方也开始逐步意识到数码化转型迫在眉睫,同时政府和监管部门也开始逐步探索推动数码普惠金融发展的新路径。疫情这一“黑天鹅事件”不常发生,而弱势群体所面临的经济不确定性却时刻可能发生。虽然依据“博雷尔法则”,如果事件发生的概率过小,就不应该著重考虑其会发生。但“小概率事件”不是“零概率事件”,只有以“大概率思维”应对“小概率事件”,才能更好地发掘“小概率”背后隐藏的“大问题”,规避其可能引发的“大影响”。数码经济蓝皮书的发布意味著大马在后疫情时代实现包容性增长的路途上又迈出了一步,我们期待政府通过落实蓝皮书中所提及的诸多政策措施,从而来构建大马更加完善的数码普惠金融服务体系,同时提升弱势群体的金融韧性。...

亚太投资银行:全球债券市场2021看点

2021.02.22

时至今日,新冠疫情对全球经济产生的巨大冲击已是毋庸置疑,包括股市、债市以及原油和黄金等大宗商品在内的大类资产市场都经历了强烈的震荡。相比美洲和欧洲,以中国为代表的一些亚洲主要经济体因新冠疫情爆发的时间相对较早,防控措施相对严格,走出疫情负面影响的时间也自然更早,因此亚洲地区债券市场也在“后疫情时代”较早地迎来了重生的机遇。回顾疫情初期至今,亚洲地区债券市场的走势随著疫情减缓逐渐呈现“U”型和“W”型。此外,亚洲企业基本面持续得到改善,亚洲信贷估值与同类产品相比吸引力仍然较强,中国离岸债券与在岸债券收益率差距较大,这些都成为了“疫”后亚洲债券市场吸“睛”更吸“金”的基本缘由所在。亚太投资银行资产管理部总裁黎浩然在该行2月17日晚举办的线上财富讲座上提到:“2020年由中国发行人在海外发行的美元债券规模已达到2200亿美元/8898亿令吉,占整个亚洲债券发行量的65%,相信这一规模将在2021继续攀升。一是,受益于目前中国政府对于用途合理的海外债券发行限制仍不多;二是,预计今年美元利率还是会维持在相应比较低利率的水平;三是,从中国境内外的利差来看,今年1月中国央行明显地有收紧银根的动作,中国国内利率走高,激发了部分发行人考虑进行海外融资以达到利率的节省;四是,预计今年人民币本身保持升值趋势,因此相应的增加外债一方面可以节省利息,另一方面汇率上也能够得到一定的保障。”绿色债券具潜力展望全球债券市场,除亚洲市场的中资美元债蕴藏著相对较大的资本收益能力外,绿色债券的潜力也不容小觑,有望“疫情后时代”再创新高。回顾疫情爆发初期,受疫情这一“绿天鹅”事件影响,全球2020年绿色债券的发行数量和发行规模都有所回落,作为全球第二大绿色债券市场的中国,仅去年境内绿色债券发行规模就跌了近两成之多,全球绿色债券市场总体发行规模跌了近一半。从去年第四季度开始,得益于疫情防控成效和经济复苏势头,全球绿色债券市场逐渐出现回暖。根据气候债券倡议组织(CBI)报告预计,2021年全球绿色债券市场的发行量可能达到4000-4500亿美元(1.6兆-1.8兆令吉)之多。瑞典SEB银行则预计全球绿色债券的发行规模将超过5000亿美元/2.02兆今吉,其中一半将来自欧盟发行人的贡献。近日,来自穆迪的预计更是振奋人心,据判断拜登政府有意加快美国金融业的可持续发展势头,新兴市场债务在2020年后期下降后将逐渐恢复其可持续增长态势,全球ESG(环境保护、社会责任和公司治理)债券的发行量或将达到创纪录的6500亿美元/2.62兆令吉的庞大规模。多个金融机构或评级机构之所以对今年全球绿色债券市场信心满满,无疑受益于近期全球各国碳中和目标的提出(如欧盟于今年一月正式公布了《欧洲绿色协议》,预计未来将对绿色产业投资1兆欧元/4.9兆令吉来实现碳中和目标),给之前仍处于“雾霾”期的绿色项目打了一针“强心剂”,迎来了拐点。除此之外的一些其他利好因素也不容忽视:首先,多国政府和主要金融机构加强了对绿色议程的承诺及实际参与,如美国将重返《巴黎协定》以应对气候变化,欧洲央行还将成为家将ESG债券作为符合购买条件的资产纳入量化宽松政策的央行;其次,企业及众多投资者对绿色项目或脱碳工业领域的关注日益提升,并积极参与ESG活动履行其社会责任,如高盛就在近期宣布将在接下来的10年时间内向绿色金融领域投入7500亿美元/3.03兆令吉;另外,“疫情后时代”全球经济向绿色可持续模式转变的大潮流,也为绿色金融成为主流金融的发展壮大提供了优渥的宏观大环境。期待包括大马在内的全球债券市场能尽快从疫情的“严冬”中复苏过来,也藉著碳中和的“东风”走向绿意盎然的“春天”。...

亚太投资银行:“疫”后中国市场备受看好

2021.02.01

受益于疫情防控的迅速,中国经济复苏呈现积极势头,特别是在全球绝大多数国家的经济状况仍处于阴霾之下时,中国经济率先由负转正,可谓一枝独秀,让外资看到了更多了的机会。正如亚太投资银行(APIB)资产管理部总裁黎浩然在该行1月26日晚举办的线上财富讲座上所说:“秉著新冠疫情‘先进先出’的道理,中国成为了个走出困境的国家。据统计,中国自去年10月以来,工业和服务业产值的强势反弹,均反映出该国生产水平在稳定中实现了快速增长。而大马情况堪忧,受疫情加剧和政治动荡因素的影响,大马经济和股市表现均不稳定。因此,建议投资者应该把目光投放到混合资产基金或固定收入资产中,也可适当考虑投资到目前态势较好的中国市场中”。更多资本流入中国从中国经济复苏的经验中,不难看出其中最关键的因素仍然是疫情的防控受控,全球各国若不能紧跟中国防控的步伐和速度,很难推动内部经济反弹,也很难在疫情后期的全球市场竞争中占据先机。目前大马的疫情仍处于胶著状态,无独有偶,欧美各国的疫情发展越发让市场忧虑,确诊人数不断创下新高。如此种种让欧美原本陷入泥泞的经济雪上加霜,预计今年上半年国际资本将有进一步追捧人民币资产的可能性,更多的国际资本将持续流入中国固定收益市场。仅从债券市场来看,得益于中国市场可观的收益率和债券指数的纳入(中国债券被纳入富时罗素世界国债指数WGBI),预计每月流入中国债券市场的国际资金将达到200亿美元/808亿令吉的规模。同时,目前美国与中国10年期国债之间的利差显著(接近250个基点),外国资本或会利用这一套利机会,预计两者息差也将逐渐收窄。在上述的财富讲座上,听众表现出了对除中国A股市场的关注外,也对香港股市表现出了极大的兴趣。回顾过去几年,港股市场也曾是市场热点,2016-2018年A股慢牛,港股在全球主流市场中表现优异,根据金融数据和分析工具服务商Wind数据显示,恒生指数取得了将近70%的回报。港股开始走高可到了近两年,港股表现开始低迷,特别是在2020年A股尤其是创业板指领跑全球的情况下,沪、深指数在去年累计涨幅分别达到乐13.87%、38.73%,而同期的恒生指数却是跌了3.40%。2021年的前四个交易周,港股此前表现平平的情况悄然发生了转变,恒生指数单日涨幅不断创下新高,从今年以来的累计涨幅来看更是逼近9%,已成功跑赢同期的美股、欧股甚至A股。目前市场普遍看到2021年港股前景,或将迎来久违的、持续的指数牛市,投资性价比值得关注主要得益于以下四个方面。一是,从基本面来看,港股背靠中国宏观经济复苏态势领跑全球。从企业层面来看,近年来不断有中国大陆优秀的企业赴港上市,基本面根植于中国经济的港股上市公司市值已经占据了港股总市值的80%左右,这些企业受益于中国经济复苏的红利影响,基本面逐渐向好。二是,从估值来看,港股的估值仍处在主要市场的靠后水平,仅高于俄罗斯、印尼等市场,投资性价比凸显。目前,美国纳斯达克的综合指数估值在35倍左右,而香港恒生指数的估值还不到20倍,从估值空间来看港股的优势也很明显。三是,从收益率来看,美债的收益率约为1%左右,恒生指数的股息率则达到2.4-2.5%之间,港股的收益水平优势也显而易见。四是,从市场结构来看,随著疫情中后期欧美经济的复苏,预计美国市场也将会向价值股再平衡,从而引导全球投资风格重回价值股和成长股的再平衡。在这一预期下,由于恒生指数和恒生国企指数中价值股的占比相对很高,所以中长期港股指数上涨的力度和空间也值得期待。...

稳健理财 “牛”转“钱”坤

2021.01.11

俗话说“你不理财,财不理你”,在刚刚过去的2020年,突如其来的新冠疫情给投资理财带来了许多“变数”,那么,2021年又该如何打理财富实现“翻盘”呢?在后“疫”情时代的大马人的稳健理财应重点考虑三个方面:一是投资资产的安全,二是投资资产的流动性,三是投资资产的收益率和对抗通货膨胀的能力。综合以上三个方面的投资考量,我们给出以下几点意见:首先,投资者可适当关注中国和美国股票市场的投资。由于股票市场受到后疫情时代经济提振政策,以及不断放水的货币政策的影响,投资的虹吸效应明显。特别是2020年4月以来,中国与美国股票市场节节攀升,在重点的新能源汽车、科技创新、生物医药、电子芯片等行业上收获丰厚,料明年上半年的涨势不会有太大的变化,看好龙头行业的持续升势。其次,债市投资可考虑关注大马本国的普通债券、伊斯兰债券以及人民币债券。美元贬值造成债市成本降低,投资者收益在美元债的预期遭受损失,可通过配置本国债券或人民币债券进行对冲。预计2021年债券供给减少的同时,债市资金供给有望提升,净值化转型的理财产品也将持续增加对债市的配置比例。无风险利率逐步下降带来了一些利率债配置机会。而在实体信用风险上升、利差拉大的背景下,债市策略应逐步由“资质下沉”向“资质稳健”风格转变。再次,从基金市场的投资机遇来看,我们预计市场仍将延续结构性行情特征,在范围上可能更加聚焦,在投资策略上也要注重攻守兼备。另外一方面,目前数码资产的被动ETF基金也在各个经济体方兴未艾,尤其是作为后疫情时代的避险资产,数码资产的重要性越来越多的被跨境机构投资者青睐,料后市此类产品将会成为基金市场的一匹“黑马”。最后,牛年如何通过稳健理财实现创收、“牛”转乾坤,应始终秉持“多市场”、“多资产”的投资战略。正如,亚太投资银行首席执行员王传兴说:“2021年一季度疫情大概率将在全世界范围内反复,这种情况下,更需要谨慎地使用理财资金,流动性高且风险保障度好的资产,应该成为个人和机构资产配置的首选。”面对“疫”后经济复苏存在的不确定性,保本保息理财产品所能带来的“稳稳的幸福”将逐渐消失,不同市场环境下不同投资标的的理财产品的收益也将会出现分化。那么,不妨多关注多个市场及多种资产,作为基于策略的灵活解决方案,多市场多资产产品投资范围广、投资策略全,不仅提供了分散风险的可能性,也提高了组合的有效边界和有效收益。...

大马经济与投资市场展望

2020.12.28

2020年,纵观全球经济形势,注定始于新冠疫情,终于新冠疫情。2021年,谁会迎来戴维斯双击?谁能拐点,蓄势待发?谁有韧性,高歌猛进?本期财经锐评专栏,亚太投资银行为您洞察先机、拨云见日。亚太投资银行研究分析部预测,大马国内和外部经济需求于近期逐渐提振,预计大马经济将在明年实现6.6%的增长,但这很大程度上取决于政府对国内疫情扩散情况的控制、政治局势的稳定性以及主要出口伙伴贸易需求的持续复苏。另外,受大马国内需求回温、燃油价格攀升等影响,预计明年的通货膨胀率将小幅上涨约1.1%。分领域来看,各行业预期复苏速度和发展态势不平衡,1)零售行业短期内营收利润大幅受挫,回温较慢,社区零售业和线上零售业将迎来大规模爆发式增长;2)制造业特别是电子制造业,随著复工复产以及疫情中后期数码经济蓬勃发展对电子设备的需求增加,将较快迎来复苏及出口猛增;3)随著区域内相关供应链的逐步恢复,及疫情后对私人交通工具的需求增加,汽车行业虽在短期内销售承压,但中长期仍具有较强的复苏势头,特别是与购车所需的支付能力紧密相关的汽车金融或将得以加速发展;4)虽然医疗旅游国际消费者数量暴跌,但随著健康及保健意识的提高以及对新冠疫苗的需求提升,医疗行业或将高歌猛进,并推动行业升级——互联网医疗;5)科技行业或将是此次疫情中受益最大行业,面对疫情的重创,越来越多传统产业开始寻求科技行业的协助加速其转型升级并积极打造新的业态模式,AI、大数据、5G、区块链等新技术、新产业将迎来“井喷式”发展;6)房地产行业线下销售活动受阻,线上销售模式效果有待观察,住宅型地产的去库存压力及现金流管理压力或将继续存在,而商业地产需求或将迎来变化,共享型办公租赁需求或成为主流;7)能源行业短期内受石油需求下降影响,仍将面对价格承压,同时企业因工厂产能尚未全面恢复使得工业、商业用电量下降,由此短期内电力企业的营收仍将面临下行压力;8)航空和旅游业在中短期仍面临“愁云惨淡”的局面,仅依靠国内消费人群极难在2023年前恢复到疫情前水平。金融业需较长时间调整如何拨开雾霾,追寻曙光?亚太投资银行就以上的预测也从投资市场角度作了些展望。首先,疫情冲击下的金融行业仍需要较长一段时间加以适应和调整,投资者会更偏向高流动性及低风险的避险资产和高成长可能性的新兴行业投资,海内外资产的组合搭配将成为常态,这也会使资产配置结构发生较大变化。建议高净值个人投资者避免较为单一的资产组合,巧妙利用资产均衡组合以及秉持中长期投资理念或可有效减少短期市场波动的负面影响。其次,可关注与疫情期间最快实现经济复苏的亚洲经济体密切相关的投资机遇,如中国、日本以及韩国等。基于世界多数国家在疫情中后期刺激经济的目的,明年初美元、欧元、日元等预计将继续处于低息、无息甚至负利率的区间,适合配置一些中长期的中国海外债券,以对冲各国央行超发货币造成的资产贬值。再次,可关注与疫情后期经济复苏速度紧密相关的数码金融行业,特别是以数码银行为代表的新兴数码金融市场玩家,区块链技术的发展已经在国际支付系统、数码资产发行、供应链金融等重要领域越来越多的发挥作用,增长潜力巨大。最后,受益于RCEP的潜在积极影响,投资者可考虑增加对本区域产业链的投资,特别是以中美贸易战为背景转口贸易集中行业,包括电子芯片、橡胶制品、电动汽车、纺织品、装备加工等行业,利用转口贸易优势,形成外汇及税收套利空间,达到超额收益的目的。...

数码银行——重构全球金融模式

2020.12.14

近期,新加坡数码银行牌照竞争尘埃落定,新加坡金融管理局宣布由新电信(Singtel)和Grab组成的联合团队以及新加坡冬海集团(SEA)获得全面数码银行牌照(digital full bank),蚂蚁集团以及中国绿地集团旗下的绿地金融牵头组建的联合财团则各拿下一张批发数码银行牌照(digital wholesale bank)。由此,疫情后关于“数码银行”、以及与此紧密相关的“数码货币”又一次进入了热搜榜单。不同于以往的经济危机,此次新冠疫情对全球经济的供给端和需求端都带来了重创,对传统的经济发展模式、常规的金融调控手段也带来了挑战,并正在大势倒逼新的金融模式的产生。这一新的金融模式,正是依托人工智能、区块链、大数据等新兴金融科技手段而推出的无接触金融、在线金融、数码金融,金融科技不仅通过运用科技手段打通了原有金融范式和结构中的桎梏,更促使了国际金融合作新局面的形成。加速数码通证应用根据目前数码金融时代的新型金融模式,区块链金融技术以及其衍生而来的分布式金融(Defi)正在原生数码经济链上“攻城略地”,由此产生的无属性、无边界、纯要素范式化的数码资产进化趋势指明了数码金融的前进方向。下一步金融或者说数码银行的主要应用场景或将基于全球支付及现金管理、数码资产通证化、链上资产配置以及贸易金融等四大场景,因为这四大场景的市场足够大、数码金融参与机构的优势明显,可成为传统金融切换数码金融轨道的突破口。疫情在加速新兴科技在金融领域广泛应用的另一个典型代表就是数码通证。简单来说,数码通证就是采用区块链技术中的智能合约进行信息撰写,由于其不可篡改以及保密的特性被应用于类似比特币为代表的虚拟货币场景,还有法定数码货币(或称为中央银行数码货币),以及可信任机构的数码货币中。根据国际清算银行的调查显示,目前全球有超过80%的中央银行已经开启了数码货币的研发,可见数码金融时代的技术变革已经深刻影响到了现实世界中的国际金融,并且急切推动著各国立法与监管体制的完善与查漏补缺。全球货币体系重构从另一方面言,由于目前的金融信用体系主要是用主权信用货币作为流动性的,这导致了经济泡沫与通货膨胀的滋生。而以真实资产和真实贸易背景映射关系来构建的数码金融体系既形成了对信贷无限扩张的现实经济的挑战,同时也为疫情后数码金融的快速发展、全球金融模式、全球货币体系的重构创造了机遇。首先,数码通证将成为金融业数码化变革的工具,在新加坡数码银行先行一步的基础上,大马应加快数码金融制度建设,特别是加强对区块链分布式金融(Defi)、数码资产要素市场、数码货币流通、法定数码货币发行的监管,对有资质的数码金融持牌机构给予大力支持,逐步建立数码信任机制;其次,数码银行在未来的全球数码经济竞争中势必将居于核心地位,大马如何通过加强对数码货币、数码银行、数码金融等的前沿研究以及发行在东盟地区甚至是RCEP成员国内具有一定流动性的区域性数码支付工具、以及提供具有一定主导性的特色数码金融服务,将是大马在未来数码经济发展浪潮中占据优势的关键一环。最后,数码金融势必进一步强化金融的全球化,基于此,大马应进一步发挥纳闽国际离岸金融中心的区位优势(目前,纳闽金融服务管理局已颁发了两张数码银行牌照),有效结合“离岸”与“在岸”数码银行平台优势,链动全球数码金融产业优质资源。...